Croissance et évolution des marchés financiers par Patrick LEGUIL

noreply@hautetfort.com (Emmanuelle Vucher-Bondet) — Wed, 30 May 2007 09:40:00 +0200

Le 2 Avril 2007, M. Patrick LEGUIL, Président de l’Association des Analystes Financiers nous a fait l’honneur de venir nous entretenir de l’avenir de la croissance et de l'évolution des marchés financiers en France .

La Croissance

Depuis 2003, le taux de croissance est de 4,5 %, hors inflation alors que de 1982 à 2002, il était en moyenne de 3 %. Les USA qui ont servi de locomotive à crédit, ont ainsi consommé leur épargne (réalisée par B. Clinton). Le déficit jumeau du commerce (extérieur) et budgétaire (intérieur) est financé par les excédents le monde entier. Les produits « made in China » représentent 30 % de leur déficit commercial. De son côté, la Chine est l’un des principaux acheteurs des bons du Trésor américain, ce qui permet de financer ainsi la croissance des USA,

BRIC : Brésil, Russie, Inde, Chine ont contribué pour environ 50 % à l’accroissement du PIB mondial avec 2/3 des 4,5 % de croissance. Il y a 20 ans, ils ne représentaient qu’environ 29 % du PIB mondial. C’est un déplacement des richesses vers les pays émergents. Le Japon dont la population vieillit, émerge cependant depuis un an, de sa période d’assoupissement. L’Union Européenne en 2007 aura une croissance plus importante que celle des USA.

Le rythme de croissance au niveau mondial est de 4 %, c’est un ralentissement mais pas une chute. Quels en sont les éléments porteurs ?

1°) Le prix de l’énergie

Aujourd’hui le prix du baril est à 70 US $. Il y a eu le choc pétrolier de 1973/1974 et le chocpétrolier iranien de 1979/1980, les prix ont été multipliés par 4. C’étaient des chocs d’offre des pays producteurs, contrairement aux chocs de la demande, où ce sont les acheteurs qui demandent plus que l’offre proposée.

Les sociétés ont fait peu de recherches pendant un certain temps. Le problème étant qu’ il faut compter 7 ans pour la mise en œuvre d’un champ pétrolier. Les prix du baril ne vont pas baisser, ils devraient se situer entre 50 et 70 US $, ce qui est « gérable ».

Aux USA la consommation d’énergie est plus forte en été à cause de la climatisation c’est pourquoi les USA stockent leur essence en hiver .Le ralentissement de la croissance est compensé par le relais de part des BRIC

2°) Risques immobiliers

Frénésie immobilière pratiquée en Grande Bretagne, en Irlande et en Espagne sauf en Allemagne où les prix sont comparables avec ceux de l’époque de la chute du mur de Berlin (1989).

Les USA ont un système d’hypothèque rechargeable : au fur et à mesure que l’on rembourse, on peut ré-emprunter sur la même hypothèque, pour un autre bien si l’on veut. Pendant les premières années, aucun remboursement de capital n’est effectué. Tant que les prix de l’immobilier sont hauts (hypothèque plus chère), l’épargne baisse (crédit moins cher), il n'y a pas de problème. Maintenant, la Federal Reserve serre l’étau et emprunter coûte plus cher.

Les prêts surprimes représentent 13 % des crédits américains. On prête à des personnes non solvables qui payent des intérêts à 5 %. sans a avoir à rembourser le capital pendant les premières années. Si le prix de l’immobilier baisse ensuite, on se retrouve avec des situations catastrophiques.

Les taux des crédits long terme à 10 ans restent bas. Pas de krach s’il n’est précédé par une hausse des taux des crédits à long terme. En un an, les demandes de permis de construire ont baissé de 30 % aux USA.

3°) Taux de change

1,35 US$/1 Euro. Le Dollar est devenu faible depuis 2002 contre toutes les autres monnaies. L’affaiblissement perturbe les exportations ce qui entraîne un manque à gagner. Tout est payé en US Dollars.

Il y a abondance de liquidité mondiale. Si les taux sont bas, on a intérêt à emprunter à long terme. Les banquiers cherchent à retirer les liquidités avec des placements à long terme ou avec des placements à court terme soit des « hot money ». En France, le taux est de 4 % pour le court terme. Aux USA il est de 5,25 % pour un mois pour éviter la spéculation.

1.100 milliards Dollars de réserve de change en Chine. Tous les mois la Chine peut placer 200 milliards de dollars par mois. ICBC, la première banque chinoise présente une capitalisation supérieure à celle de la Bank of America. Les Japonais ont délocalisé vers la Corée et la Corée vers la Chine. Pour notre part, nous nous sommes implantés et avons pris des sous-traitants en Chine.

Réveil de l’Union Européenne : réveil de l’Allemagne. Angela Merken bénéficie des réformes de Schroder, 10 ans de réformes, le pouvoir d’achat ayant été amputé pendant ce temps. L'Allemagne a concentré ses ressources à produire et exporter en attendant la croissance. Pendant la phase des négociations bisannuelles des syndicats, il est interdit de faire grève. Le coût unitaire du travail en France est plus élevé qu’en Allemagne.

Notre consommation s’accroît deux fois plus vite que notre PIB. 50 % de notre consommation vient d’importations. Nous avons peu d' d’inflation.

Rien que la Chine du Sud a le même nombre d’habitants que l’Europe à 27. Les Chinois épargnent 20 % de leurs revenus et la France 15 %.

Sur les 100 milliards de bénéfices des entreprises du CAC 40 , 60 % viennent de l’étranger. tout comme les 92 % des bénéfices de Total proviennent de l’étranger. Les énormes bénéfices des ces sociétés masquent la réalité des PME qui, elles, n’ont pas de tels chiffres d’affaire.

L’Europe vieillit, est moins dynamique. Le jeu des entreprises mondiales est de s’implanter. Elles doivent « suivre leurs clients » pour ne pas dire dé-localiser.

Le problème des brevets est crucial. Les Chinois forment quinze fois plus d’ingénieurs qu’en France par an. Il faut éviter les transferts de technologie comme pour l’Airbus A 320.

En conclusion, il n’y a jamais de krach boursier, s'il n’y a pas récession avant et il n’y a jamais de krach immobilier, s’il n’y a pas préalablement une hausse du taux des prêts.

FEMME AVENIR C.F.E.I. NEUILLY SUR SEINE - finances

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